下调50个基点！美联储四年多来初次降息，环球顶尖机构首席六大研判

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每经记者：蔡鼎 张寿林
北京时间9月19日凌晨2时，美联储联邦公开市场委员会（以下简称FOMC）公布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，超出市场预期，开启自2020年3月16日以来初次降息。
至此，美联储的政策转向宣告完成，其全新一轮的钱币宽松周期也正式开始。
FOMC政策声明称，通胀虽已向2%目标取得进一步希望，但仍处于“略高”水平，就业和通胀目标面对的风险处于平衡状态。美联储利率决定公布后，美股涨幅扩大，停止发稿，纳指涨超1%，标普500指数涨0.72%，道指涨0.74%，现货黄金持续走高，向上触及2600美元/盎司关口，创历史新高。
美联储降息对环球资产设置、美元流动性、美股、美债、大宗商品走势及其他国家经济都有着极其重要的影响。哪些市场或领域将迎来新的投资机遇？美元、美股和美债又将如何演绎？中国经济及资源市场会否受美联储降息影响？投资者将如何“应战”？
对此，《逐日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访了国表里众多知名机构的首席经济学家、首席计谋分析师和研究团队等，选取了较有代表性的六大研判，供投资者、经济研究人员和政策制定者参考。
惠誉评级首席经济学家 Brian Coulton：
本轮宽松周期将持续25个月降息10次，累计降250个基点
19日凌晨2时，美联储联邦公开市场委员会竣事为期两天的议息会议并公布利率决定，将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%~5.00%。这意味着美联储正式加入欧洲央行、英国央行等环球主要央行的队列，开启宽松周期。
FOMC发布的新闻稿表现，除了理事鲍曼认为应该降息25个基点外，其他所有票委均投票支持降息50个基点。同时公布的“经济猜测摘要（SEP）”和“点阵图”表现，FOMC将本年美国GDP的增长预期从 6月份的2.1%下调至2%，将年底核心PCE预期从2.8%下调至2.6%，将年底失业率预期从4.0%上调至4.4%，且预计年内还将降息50个基点。
随着初次降息的落地，接下来的降息节奏也成为了市场关注的焦点。多数票委认为，本年年末的联邦基金利率将被降至4.25%~4.50%的水平，但票委们对2025年是应该降息总计100个基点照旧125个基点存在分歧。
惠誉评级首席经济学家Brian Coulton在发给《逐日经济新闻》记者的置评邮件中称，预计美联储本年、2025年和2026年将分别降息两次、五次和三次，到2026年9月，联邦基金利率将被降至3%。这意味着在这段预计将持续25个月的宽松周期内，美联储将举行10次降息，累计降息幅度为250个基点。
Coulton就此解释道：“如果排除上世纪70年代和80年代月朔些非常短暂的降息周期，上世纪50年代以来美联储宽松周期中降息幅度和持续时间中值将分别为550个基点和18个月。”他同时指出，之所以预计美联储将以相对温和的步调举行宽松，是因为其在抗通胀方面仍有工作要做。
巴克莱研究团队：
期权生意业务可成为对冲衰退风险有吸引力的工具
近段时间以来，随着生意业务员为美联储的初次降息作准备，美元一直面对压力。从理论上讲，美联储降息会淘汰投资者购买美国国债的动力，从而减弱对美元的需求。
分析历次美联储降息周期对美元走势的影响，高盛认为，钱币政策调和是关键，美联储降息幅度和速度不会对美元产生明确影响，即使在美联储降息周期中，美元体现也不一定会逊于其他钱币，相反，降息的调和性及宏观经济环境更加重要。
巴克莱研究团队在担当《逐日经济新闻》记者采访时指出，近期由于美国经济衰退风险使得经济不确定性上升，外汇市场颠簸加剧，但从历史标准来看，当前外汇颠簸水平仍然较低，主要钱币期权的风险溢价仍然低于历史匀称水平，因此期权生意业务可成为对冲衰退风险有吸引力的工具。
就降息对美股和美债的影响，华通证券国际首席经济学家张凌博士认为，短期内要结合降息幅度来看。降息25个基点意味着防备式降息的大概性较高，降息50个基点表明美联储大概认为经济“硬着陆”的大概性较大，将带来不确定性。
中国首席经济学家论坛理事长 连平：
降息大概与其他一系列因素共同推升黄金价格
自本年6月上旬起，在美联储降息预期持续升温之下，COMEX黄金接连发力，停止9月17日午间，COMEX黄金已从彼时的2304.2美元/盎司升至逾2600美元/盎司。而在美联储公布降息之后，现货黄金持续走高，停止发稿向上触及2600美元/盎司关口，创历史新高。
广开首席财产研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平告诉《逐日经济新闻》记者，美联储启动降息，短期内将对黄金市场带来冲击，大概出现较大涨幅，也大概随着降息“靴子落地”而一定水平回落。总体来看，短期大概上下颠簸较大。
从中恒久看，连平分析，本轮降息大概是相对渐进的，预计将从本年9月份持续到明年年底甚至更长时间。此次属于防备式降息，主要是制止经济出现持续下滑走向衰退，因此降息力度不会太大，预计150至200个基点之间，除非美国经济短期出现显着衰退。因此，美联储降息对黄金价格的刺激，从中期看大概是渐渐推升的过程，推力相对较为温和。
连平进一步分析称，实际上，未来一个时期，美联储降息很有大概与其他一系列因素共同推升黄金价格。降息后，通胀大概渐渐小幅上升，因而，黄金的保值功能将再次显现。同时，在地缘政治辩说持续不停的复杂环境下，未来“黑天鹅”变乱大概继承出现，促进更显着的避险需求。
再者，国际钱币体系也出现一系列新变更，美元信用动摇，欧元体现偏弱。去美元化配景下，人民币赢得发展机会。不外，人民币总体尚处于国际化初期状态。在此情形下，出于储备功能考量，各国央行大概更多注意保持和增持黄金储备。综上，连平指出，从中恒久看，黄金仍有进一步上涨空间。
中银证券环球首席经济学家 管涛：
降息有助拓宽中国钱币政策的自主空间
从中美经济周期视角看，中银证券环球首席经济学家管涛在担当《逐日经济新闻》记者采访时指出，给定其他条件不变，美联储降息有助于收敛中美经济周期和钱币政策分化，缓解中国资源外流和汇率调整压力，拓宽中国钱币政策的自主空间，但对此也不能期待过高。
首先，在他看来，中国一直对峙钱币政策“以我为主”。2022年之前，在疫情应对中，中国钱币政策都是先进先出，扮演领先者而非追随者的脚色。未来美联储降息并不意味着中国一定跟随降准降息，因为中国还要统筹思量恒久和短期、内部与外部均衡、稳增长和防风险。
其次，启动初次降息后，市场焦点将转向美联储下次降息的时点和幅度，市场预期仍将在美国经济“软着陆”“硬着陆”和“不着陆”之间不停切换，国际金融动荡在所难免。
管涛指出，美国经济不论出现何种情形，对中国经济均有利有弊，中国关键是做好自己的事变。如果美国经济不衰退，有大概美联储不会大幅降息，美元也不会趋势性走弱，这将继承对中国钱币政策形成外部掣肘，但有助于稳固外需，支持中国经济平稳运行。如果美国经济陷入衰退，有大概触发美联储大幅降息，在市场避险情绪消退后，美元将趋势性走弱，这将有助于打开中国钱币政策空间，缓解中国资源外流和汇率调整的外部压力，却不利于稳固外需，影响中国经济平稳运行。
对于中国而言，管涛末了指出，要在情景分析、压力测试的底子上做好应对预案，防患未然。
针对其他新兴市场，巴克莱研究团队在担当每经记者采访时也指出，美联储对新兴市场政策的影响已经降落。巴克莱认为，在美联储钱币政策的限制排除、环球增长迟钝且环球商品通胀得到控制的环境下，新兴市场央行或会优先思量更为宽松的政策，而非强钱币。该行认为，大部分央行在通胀较低的环境下尽大概地放松政策，但保持较高的实际利率以掩护其钱币汇率。
华通证券国际首席经济学家 张凌：
新兴市场大概率将获更多国际资源流入
随着美联储开启降息，汇率的变更不但会影响国际商业的结算本钱，还大概引发资源流动的加快和外汇储备的变更。理论上讲，美联储的钱币宽松周期将导致美元的利率降落，推动国际资源涌向收益更高的新兴市场。
摩根大通资管在克日发表的一篇文章中称，在美联储自1988年以来的已往五个加息周期内，有四次新兴市场股票在美联储末了一次加息的两年后都取得了积极的体现，匀称回报率高达29%，甚至比发达市场股票同期的回报率还高出17个百分点。
“当然，更广泛的基本面配景也很重要，但美国利率在推动资金流入和流出新兴市场方面确实起着不成比例的作用。作为风险较高的资产类别，新兴市场资产每每在美联储完成加息、环球经济情绪改善、风险偏好较高时受益，”文章指出。
华通证券国际首席经济学家张凌博士也对《逐日经济新闻》记者指出，根据已往数十年美联储多次降息周期的恒久体现而言，新兴市场在降息周期内确实普遍都有着较好的体现，可以看到已往两周内和美元以及美股关系较密切的资产价格都有着显着的提升。
“但降息周期内国际资源如何流动仍取决于美国经济是否能够团体反映人们的预期，以及其基本面体现是否足够坚挺。如果降息过快，有大概会导致人们对于环球经济的担忧。如今我们仍保持谨慎乐观，就当下环球经济，特别是和美国关联度比力高的经济体的体现而言，团体资产价格处于低位，在美联储降息的环境下，新兴市场有更多的国际资源流入是大概率变乱。”张凌博士对记者补充道。
不外，也有研究指出，在已往的钱币宽松周期中，流入许多新兴市场和发展中市场的资金被证明是有相对弹性的，这得益于其稳健的政策框架和康健的外汇储备。
申银万国证券研究所首席市场专家 桂浩明：
从投资角度看，美元持有者不太会立刻抛售，
对国内资源市场不太会产生大的直接反应
在美联储降息影响下，大类资产设置可如何计谋性应对？
申银万国证券研究所首席市场专家桂浩明在担当《逐日经济新闻》记者采访时指出，权益资产方面，美联储降息有助于改善市场风险偏好，特别是在引发资金流出美国资源市场进而流向其他市场方面值得关注，不外当前A股市场持续调整，有其内在逻辑，重点并不在于中美利差相对较高。
据他分析，如今来看，中美利差最终趋于消弭尚需一定时间，不能指望一次降息就从根本上改变资金流向，这是一个渐变过程。因此，对于国内风险资产而言，很难留意此次美联储降息而出现大的转向。
综合而言，桂浩明表示，美联储降息会对国内经济活动带来一定利好，但更多是基于恒久运行视角。由于我们处于该效应传导的末端，短期作用不会很大。至于A股，更多是心理层面的作用。 而在低风险资产设置上，桂浩明分析，低风险投资者更加注意安全，当前，尽管国内利率相对偏低，然而投资者看重的是得到相对稳固回报。在此情形下，很难说，国内固定收益资产生意业务行为是以美元利率作为参照来展开的。
从美元设置角度看，他认为，一两次降息，并不太会改变美元利率相对高位的水平，从投资角度而言，美元依然更具吸引力，美元持有者不太会仅因此次降息便立刻抛售。
但桂浩明夸大，此次美联储降息，更大的意义在于开启了美元降息通道，一连数年的美元利率上涨趋势得到实质性改变，在未来一段时期，大概率将出现美元利率渐渐下行的情形，对国际经济运行的影响也将愈加显现，但这都必要一个过程。因此如今而言，此次美元降息，对国内资源市场不太会产生大的直接反应。
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记者|蔡鼎 张寿林
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来源：https://www.toutiao.com/article/7416066567110165032/
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